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2018年钢铁利润预测



2018年钢铁利润预测


   核心观点:
  1、海外钢铁增量短期难以冲击国内钢铁利润,海外需求对国内钢铁利润有支撑。
  2、产能充裕情况下钢铁波动大概率呈现季节性走势,利润大概率7-8月份转弱。
  3、国内钢铁利润高炉大于电炉,短流程电炉支撑长流程高炉利润,预计钢厂全年毛利润300-1000。
  我今天和大家分享关于钢铁利润的一些看法,主要分三点。
  一、国际增量对冲中国出口下滑,海外需求对国内钢铁利润有支撑。
  国际供应方面,除中国外有明显的增量。2017年国际产量是8.4亿吨,同比增加4000万吨,增幅4.8%。实际上中国去年减少出口3700万吨,这意味着海外增量刚好对冲了中国对海外的出口。2018年1-3月,国际供应累计2.14亿吨,同比增加588万吨,增幅2.8%。
  除中国以外,国际的表观需求非常稳定,国际的增量对冲中国出口下滑。表观消费2017年是9.03亿,同比增加59.2万吨,增幅0.66%;今年1-3月,整个表观消费是2.26亿吨,同比增加3.4万吨。
  国际价格下跌对国内的出口影响有限,但是国内价格下跌对出口有利。3月份中国钢材的价值受高库存的需求影响,价格大幅下跌,下跌之后4月份出口非常好,出口了600多万吨的钢材,环比增加61万吨,创8个月的新高,这主要是由于3月份板材引发了出口的利润。3月的出口订单一般在4-5月份进行出口,所以出口在4月份表现相对较好。现在所有的出口利润基本上都被关闭了,因此5-6月份的出口会下滑,因为国内的价格高于国外,如果国内的价格顺势下跌,跌到3600左右就会引发国内出口,也就是说国外的价格反而给国内的价格带来一定支撑。但国内价格下跌对出口的影响有限,因为目前出口已经关闭了。
  二、钢铁波动大概率呈现季节性走势,利润大概率7-8月份转弱。
  去产能以后,钢铁和煤炭进入了产能充裕而不是产能过剩的阶段。产能充裕是指在全年来看供需是平衡的。2018年中央经济工作会议讲了深化供给侧结构性改革,结构性改革表明钢铁由前期的过剩问题转变结构性问题。钢铁行业结构性改革其实是非常简单:高炉转电炉,2+26城市,京津冀地区的高炉和电炉外迁。
  从供应角度来看,2018年1-3月份供应略高于2017年,增量主要来自于废钢。产钢通过两个东西来,一是铁矿石,第二是废钢。2018年1-3月份累计粗钢产量2.12亿吨,同比增幅5.5%。2018年1-3月31港口铁矿石平均疏港量238万吨/天,同比基本持平。废钢的数据端是相对较小的,但是废钢价格比去年同期高,说明2018年一季度的废钢的充分使用率是高于2017年的。
  2018年二季度国内供应高于2017年,增量主要来自废钢。2018年4-5月45港口铁矿石平均疏港量272万吨/天左右,同比基本持平。徐州复产疏港量将增加钢材产量6万吨/天,但是目前来看还暂时不会复产。2017年二季度产量表外产量废钢大幅下滑,但2018年转炉+电炉加废钢,使得废钢对钢材的供应增加。因此2018年二季度产量大幅高于2017年,主要来自于废钢的充分利用。
  高产量下,国内钢材库存下滑明显快于2017年。2018年钢材库存从3月9号最高点2510万吨,下滑至5月11号的1660,累计下滑850万吨。2017年钢材库存从2月10号最高点2237万吨,下滑至4月14号的1873,累计下滑364万吨。
  国内钢材表观消费呈现季节性走势,2018年3-4月需求超预期。上半年钢材表观需求全年最好的阶段为金三银四,今年3月和4月的需求只和比去年同期高700万吨,显示需求好转。4-7月钢材表观需求逐渐下滑。建材需求受梅雨季节影响、板材受汽车生产影响,所以5-7月份大概率是钢材的库逐渐减缓的过程。下半年钢材表观需求将在9-10份回升。
  按照历史季节性需求变化预估,库存拐点将在7月。按照粗钢日产255万吨计算,6月将进入库存的最点低,之后7月份开始向上,库存的边际变量将会在6-7月之间。
  三、高炉利润大于电炉利润,电炉利润将始终支撑高炉利润。
  高炉利润大于电炉,高炉炼钢螺纹毛利1200附近,电炉毛利400附近,废钢价格加上石墨电极是电炉高成本的主要因素。
  最近高炉的利润是在高位,而且前一段时间出现了上涨。电炉的利润比较平稳。电炉的利润和钢材价格的走势非常吻合,废钢是在转炉和电炉中使用,也就是说长流程钢厂和短流程钢厂共同竞争废钢的使用。预计2018年废钢产生量在1.6-1.8亿吨左右。国内电炉产能预估1.4-1.5亿吨,按照中国联合钢铁网全国电炉产能利用率66%计算,电炉在产产能约9240-9900万吨。
  在成本端,一个是400元的利润,一个1200元利润的情况下,在废钢价格不变的情况下,如果钢铁价格下跌400元将引发电炉的减产,废钢价格也会下跌,所以高炉的利润始终会被电炉所保护。
  我们看高成本的电炉是怎样来的?电炉超高功率石墨电极价格是14万左右,吨钢按照2kg计算,成本在285元/吨左右。高炉不含税铁水成本目前在2000元左右,废钢价格高于铁水成本将近200元。废钢如果按照90%的回收率,高200就相当于废钢变成钢,不算任何成本得到400元。按照生产工艺,1400-1500的废钢价格,电炉铁水成本预估2000,废钢价格要跌破2017年低点。若废钢价格废钢下跌至2017年3季度均价1700,同时利润为0的情况下,长流程高炉钢厂依然有300左右的毛利。也就是说,废钢如果不跌破去年3季度低点,长流程依然会保持300元毛利。
  从废钢的角度来看,钢厂300的利润是非常强有力的支撑。从出口来看,出口对钢铁利润的支撑,毛利在600左右。国内钢材价格3000、3600元,是一个出口的支撑,因此全球的钢厂利润维持在500的价格是比较合理的利润情况。因为在500的情况下,国内产量相应下滑,出口也会相应好转。第三点是在以电炉的竞争上有相对较大的优势。
2018/5/24

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